Článek
Americká ekonomika se sice postupně normalizuje po pandemických výkyvech, ale tento proces zatím není u konce, a ještě může být plný negativních překvapení. Podle nové analýzy gigantického hedge fondu Raye Dalia – Bridgewater Associates, se americké hospodářství nachází ve fázi, kdy růst i inflace sice klesají k přijatelným hodnotám, ale stále jsou na horní hranici toho, co by centrální banka považovala za ideální.
To znamená, že Federální rezervní systém (Fed) nemá důvod k výraznějšímu uvolňování měnové politiky, naopak se trh připravuje na delší období vyšších úrokových sazeb. Podle našeho názoru podobný jev budeme moci pozorovat i v Evropě poté, co Německo v tomto týdnu razantně otočilo a zvolilo cestu vyššího dluhu v dalších letech.
To se projevuje i na trzích, investoři znovu navyšují svá inflační očekávání a také snižují sázky na brzké snižování sazeb Fedu. Výsledkem je růst výnosů na dlouhodobých dluhopisech a celkově opatrnější přístup k rizikovým aktivům. Na druhou stranu, tento proces je zdravý, jde o postupné srovnání tržního ocenění s realitou, což vytváří stabilnější základ pro dlouhodobě příznivý vývoj.
Zajímavé je, že současná ekonomická síla USA není tažena typickým úvěrovým cyklem. Domácnosti i firmy se financují spíš z vlastních příjmů a vládního dluhu než z nových soukromých půjček. To znamená, že ani vyšší sazby na trhu nezpůsobují prudký propad spotřeby nebo investic. Toto je klíčové a díky tomu se USA daří vyhnout recesi i navzdory přísné měnové politice.
Extrémní koncentrace a nové výzvy pro investory
Je za současných podmínek důležité položit si otázku, jak by se měli investoři připravit na budoucnost, která nebude zdaleka tak přímočará jako posledních 15 let. Připomeňme si, že právě období 2010 až 2024 bylo pro americké akcie vůbec nejziskovější v historii. Průměrný roční výnos amerických akcií překonal 12 %, což je výrazně nad dlouhodobým historickým průměrem. Tato mimořádná výkonnost však vedla k tomu, že dnes mají domácnosti v USA rekordní podíl svých úspor právě v akciích podle Bridgewater, a to i vyšší než na vrcholu internetové bubliny v roce 2000.
Tento extrémní optimismus má ale své nevýhody. Valuace amerických akcií jsou vysoko, což znamená, že jakékoliv další zisky budou muset být „vydřené“ nečekaně dobrými hospodářskými výsledky firem. Zároveň svět už není tak přívětivý jako před dekádou. Globalizace zpomaluje, geopolitická rizika stoupají a centrální banky nyní nemají prostor pro masivní stimuly.
Jak si poradit s novou realitou?
Klíčem k úspěchu je diverzifikace napříč zeměmi, ale i aktivy a příprava na různé možné varianty vývoje. To znamená držet nejen akcie, ale také:
- Dluhopisy, které chrání při zpomalení ekonomického růstu.
- Inflačně indexované dluhopisy, které chrání při růstu inflace.
- Komodity, včetně zlata, které jsou pojistkou proti geopolitickým šokům.
- Geografická diverzifikace, která umožní využít odlišné ekonomické cykly v různých regionech.
Smyslem takové diverzifikace je vytvořit portfolio, které si udrží stabilní výkonnost napříč různými ekonomickými prostředími, ať už jde o růst, recesi, inflaci nebo deflaci. Nejde o defenzivní strategii, ale o chytrou rovnováhu mezi rizikem a výnosem. Správnou diverzifikací portfolia totiž lze dosáhnout podstatné redukce rizika, a to s minimálním vlivem na potenciální zisk.
Co z toho plyne?
Pro běžného investora je naše sdělení jednoznačně nepodceňovat rizika, která přicházejí po dlouhém období prosperity. Sázka na pokračující růst amerických akcií je dnes mnohem riskantnější než kdy dřív, i když se to tak přes veškerý optimismus nemusí zdát. To nutně neznamená, že by se měli investoři akcií zbavit, ale měli by přemýšlet o doplnění portfolia o aktiva, která historicky k nim fungují jako protiváha (dluhopisy, zlato, případně nemovitosti). Samotnému akciovému portfoliu, které je dnes pro většinu investorů silně koncentrované v USA tak hodně prospěje diverzifikace, například do Evropy nebo Asie, kde jsou politické výhledy čím dál optimističtější.
Důležité je také sledovat globální vývoj, zejména v geopolitice a regulaci. Vítězové příští dekády nemusí být nutně ti samí jako vítězové té minulé. Svět se mění a s ním i investiční příležitosti. Klíčem je příprava na různé varianty vývoje a nespoléhat se pouze na jeden scénář jen proto, že to tak poslední dekádu fungovalo.
