Investoři polykají hořkou Pilulku. Firma prodělává, na její trh se chystá Alza

Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.

Česká lékárenská skupina Pilulka neměla vydařený rok. Její loňská ztráta se oproti roku 2022 prohloubila o 110 milionů korun na 175,9 milionu a ani tržby příliš nepotěšily, když meziročně poklesly o 277 milionů na 2,14 miliardy korun, tedy o 13 procent.

Firma to vysvětluje zejména svou restrukturalizací a adaptací na nové tržní podmínky a také omezením spolupráce s provozovateli zaměstnaneckých benefitních programů. V rámci změn se chce podnik zaměřit na své ziskové aktivity, mezi něž patří především provoz online lékáren v Česku a na Slovensku a provoz vlastních a partnerských kamenných lékáren.

Hrubá provozní ztráta EBITDA loni dosáhla 71,3 milionu korun oproti ztrátě 800 tisíc v roce 2022. Tento významný meziroční pokles je dle společnosti spojen především s neúspěšnou zahraniční expanzí. Loni v létě se společnost rozhodla ukončit své podnikání v Rumunsku, ke konci roku pak skončila také v Rakousku a Maďarsku.

Podle spolumajitele Pilulky Martina Kasy by další působení v těchto zemích vyžadovalo mnohamilionové investice, které by ale v současné době nebyly pro podnik udržitelné. „Tímto krokem chceme upevnit naši pozici a zaměřit se na trhy, kde vidíme největší potenciál pro růst a stabilitu společnosti v nadcházejících letech,“ řekl Kasa.

Za dobu své dvanáctileté existence firma bratří Kasů vyprodukovala celkovou ztrátu převyšující 400 milionů korun a její čistý dluh meziročně stoupl ze 154,8 na 171,1 milionu korun. Výroční zpráva také poodhalila, že firma neplní určité podmínky stanovené v úvěrových smlouvách (takzvané kovenanty) a hrozí jí předčasné splacení půjčených peněz před stanoveným termínem.

„Trvající neplnění některých bankovních kovenantů může vést ke zesplatnění bankovních úvěrů, což vytváří významnou nejistotu, která by mohla podstatným způsobem zpochybnit schopnost nepřetržitého trvání společnosti,“ varuje ve výroční zprávě Pilulka.

Vedení společnosti ale věří, že současné hospodářské trable překoná. Pomoci by tomu mohl i vstup nového investora. „Společnost hledá další investory/zdroje financování k překonání tohoto ekonomického poklesu a financování dalšího růstu,“ píše firma ve výroční zprávě.

Pilulka se pokoušela získat kapitál již v polovině loňského roku, kdy ve dvou kolech prodala necelých 150 tisíc kusů akcií v celkové hodnotě lehce přes 67 milionů. Sekundární úpis se však firmě nepovedl podle představ, neboť investorům původně nabízela až 500 tisíc kusů akcií s cílem získat přibližně 250 milionů korun.

Trvající nepříznivé hospodářské výsledky skupiny mají pochopitelně přímý dopad na výkon jejích akcií na pražské burze, kde se jim v posledních dvou a půl letech vůbec nedaří. Ještě na začátku roku 2022 se jedna akcie obchodovala kolem 1800 korun, dnes je to 175 korun, což představuje pád o 90 procent.

Cena je zároveň hluboko pod upisovací cenou 424 korun z října 2020 a její tržní hodnota momentálně činí 474 milionů korun. Ještě v roce 2022 se přitom počítala v řádech miliard korun.

Podle analytika brokerské společnosti XTB Štěpána Hájka byl hlavním důvodem strmého pádu z cenových maxim především plošný propad trhu e-commerce, který stáhl i další zahraniční společnosti.

„Pilulka se zároveň obchodovala na relativně luxusním ocenění, které mělo zaceněno růst na úrovni tržeb o 20 až 30 procent, zatímco negenerovala žádnou hotovost. V prostředí náhlého růstu úrokových sazeb si vysoké valuace udrží jen ty nejkvalitnější společnosti,“ upozorňuje.

Analytik Jan Tománek z Fio banky dodává, že firma i přes změnu makroekonomického prostředí nadále pokračovala v agresivní zahraniční expanzi.

„Došly jí ovšem peněžní prostředky a loni v červnu nedokázala přesvědčit investory, aby od nich získala další kapitál. Společnost především potřebuje stabilizovat finance. Ovšem je otázka, při jakém ocenění by byla schopná získat nový kapitál,“ říká pro SZ Byznys.

Podle Tománka akciím nejvíce škodí nejistota ohledně dalšího fungování společnosti, před kterou Pilulka ostatně sama varovala.

Hájek z XTB dále usuzuje, že investoři se v tuto chvíli nemohou zaměřit na příliš pozitivních věcí, které by plynuly z vylepšení samotného byznysu.

„Aktuální restrukturalizace udělá celou společnost menší, bude cílit na nižší tržby, avšak zaměření se pouze na ziskové trhy a větší efektivita provozu může časem vytvořit pro akcionáře hodnotu. Investoři mohou mít stále v paměti sliby vedení ohledně dosažení zisku, což se od vstupu na burzu nepovedlo,“ komentuje pro SZ Byznys.

Konkurenční prostředí v lékárenském byznyse se navíc ještě přiostří. Tuzemská jednička v e-shopech Alza totiž nedávno informovala, že majetkově vstoupila do lékárenské společnosti Other Corp, a zároveň připustila, že hodlá dále rozšířit svou nabídku právě o léky. Mimo jiné bude usilovat o lékárenskou licenci.

„Z pohledu Pilulky bychom vnímali zvýšení konkurence jako mírně nepříznivou informaci. Samozřejmě případné technické formality by zabraly Alze přinejmenším několik měsíců, ale vzhledem k výhledu se může jednat o důležitého hráče na tomto poli,“ podotkl analytik J&T Banky Milan Vaníček.

„Pilulka si musí jasně definovat svou pozici, kde bude lepší než konkurence. Vzhledem k nedávné akvizici lékárny Other Group Alzou, se tato pozice bude budovat možná hůř,“ odhaduje Hájek.

Pilulka koncem května zveřejnila i hospodaření z úvodu letošního roku. V prvním čtvrtletí pokračoval výrazný pokles tržeb, meziročně o více než 27 procent na 423 milionů korun. České online prodeje byly nižší dokonce o téměř třetinu, zatímco celý segment českého e-commerce dosáhl čtvrtletního růstu o čtyři procenta.

Provozní zisk EBITDA naopak oproti loňskému prvnímu čtvrtletí díky snížení nákladů o 24 milionů vzrostl, a skončil tak ziskem 6,2 milionu korun. Firma toho dosáhla i díky výraznému snížení počtu zaměstnanců. Jejich počet loni klesl o téměř třetinu na 260. Jak firma za první kvartál dopadla v celkovém hospodářském výsledku, ovšem nezveřejnila.

Pilulka v rámci úterní prezentace na Start day pražské burzy zveřejnila střednědobý výhled. V letošním roce očekává pokles tržeb o 15,7 procenta na 1,8 miliardy korun. Naopak provozní zisk EBITDA by se měl překlopit do kladné hodnoty 31,1 milionu korun.