Akcie Photon Energy dva roky klesají. Sráží je nejistá budoucnost a regulace

Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.

Mezinárodní solární skupina s českými kořeny Photon Energy za prvních devět měsíců letošního roku meziročně více než zdvojnásobila svůj provozní zisk EBITDA na 9,86 milionu eur (249 milionů korun). Tržby navýšila skoro o osm procent na 64,1 milionu eur (1,6 miliardy korun).

Hlavním faktorem růstu byla vyšší výroba elektřiny díky rozšíření kapacit a příznivé, tedy vyšší ceny elektřiny.

„Finanční výsledky za první tři čtvrtletí tohoto roku potvrzují oživení byznysu i jeho schopnosti generovat atraktivní růst,“ komentoval výsledky generální ředitel skupiny Georg Hotar. Výroba elektřiny meziročně vzrostla o 12 procent, což přispělo k výraznému zvýšení příjmů z prodeje a kapacitních plateb.

I přes pozitivní výsledky ale společnost revidovala výhled svého celoročního provozního zisku. Původní odhad EBITDA ve výši 16 až 18 milionů eur snížila na deset milionů eur, což znamená skoro nulovou očekávanou EBITDA pro čtvrté čtvrtletí. Tržby za celý rok by však měly zůstat na spodním okraji dříve zveřejněného rozpětí 90 až 100 milionů eur.

„Čelíme regulačním rozhodnutím, která mohou ovlivnit náš výsledek hospodaření v budoucnu,“ uvedlo vedení společnosti. Regulační opatření se dotýkají klíčových trhů Photon Energy, zejména v Česku, Rumunsku a Polsku a týkají se především dotací na výkup elektřiny z fotovoltaických elektráren.

V samotném třetím čtvrtletí dosáhly tržby společnosti 22,9 milionu eur, což představuje meziroční nárůst o 19 procent. Provozní zisk EBITDA se zvýšil o 98 procent na 3,8 milionu eur. Na druhé straně firma vykázala čistou ztrátu ve výši tří milionů eur, především kvůli vysokým finančním nákladům.

„Celkově hodnotíme výsledky mírně negativně. Na úrovni tržeb a EBITDA sice již lze pozorovat pozitivní trend, nicméně vysoké finanční náklady budou i nadále zatěžovat hospodaření. Dále je dobré mít na paměti, že stejně jako v minulém roce management opakovaně snižuje celoroční výhled,“ poznamenal analytik Milan Lávička z J&T Banky.

Photon Energy, která je součástí hlavního indexu PX pražské burzy, čelí vedle finančních výsledků výraznému poklesu hodnoty akcií. Zatímco v srpnu 2022 se akcie obchodovaly za 90 korun za kus, dnes stojí 27 korun. Během posledních 12 měsíců ztratily téměř polovinu své hodnoty, což vedlo k poklesu tržní kapitalizace společnosti na současných 1,6 miliardy korun.

Analytik Michal Le z Patria Finance připisuje tento pokles především stabilizaci cen elektřiny, které již netěží z extrémní volatility po ruské invazi na Ukrajinu. „Hlavním problémem je však obtížně předvídatelný regulatorní vývoj v některých zemích, kde Photon Energy působí,“ uvedl pro SZ Byznys.

Mezi riziky podle něj dominuje situace v Rumunsku, kde od října došlo k úpravě pravidel pro odměňování nových solárních instalací, a připravované změny v České republice.

Dlouhodobější vývoj hodnoty akcií může ovlivnit i změna strategie firmy. „Akcie Photon Energy byly dříve obchodovány za ocenění, které předpokládalo násobný budoucí růst instalované kapacity a celkových výsledků. Po propadu cen elektřiny musela firma expanzi zrušit a jen dokončuje rozpracované projekty,“ upozorňuje akciový analytik Petr Bártek z České spořitelny.

Photon Energy se podle Bártka nyní zaměřuje na oblasti, jako je poskytování servisu, technologie ukládání energie nebo agregace menších zdrojů a řízení spotřeby energie. „To ale bude trvat a firma může být v mezidobí finančně zranitelná,“ dodává Bártek pro SZ Byznys.

Dalším klíčovým problémem jsou plánované změny v dotacích na podporované zdroje energie (POZE) v Česku. Photon Energy spolu s dalšími investory, včetně společností Enery a Voltaic Network, plánuje podat žalobu na Českou republiku. Firmy tvrdí, že stát porušuje své závazky ve smlouvách a legitimní očekávání investorů.

Vláda plánuje v roce 2025 vyčlenit na podporu obnovitelných zdrojů 8,5 miliardy korun, což je stejně jako letos, ale výrazně méně proti původně plánovaným 31,2 miliardy korun. Mezi navrhované změny patří například individuální vyhodnocování výnosnosti provozu solárních elektráren, zejména těch uvedených do provozu v letech 2009 a 2010.

Vláda bude také podporu vyplácet na nižší úrovni než dosud. Současné výnosové procento ve výši 8,4 procenta pro elektrárny uvedené do provozu v letech 2006 až 2012 může být podle Ministerstva financí v souladu s evropskými pravidly sníženo až na 6,3 procenta.

Tato opatření vyvolala kritiku Solární asociace, která varuje, že mohou ohrozit polovinu výkonu českých solárních elektráren. „Vládní plán může vést ke krachu některých provozovatelů a obsahuje faktické chyby, které jsou v rozporu s právem,“ uvedla asociace.

Navzdory výzvám se Photon Energy snaží pokračovat ve strategii zaměřené na vyšší marže a stabilizaci příjmů. „Těší nás, že naše strategické zaměření na aktivity s vyšší marží a vyvážení výrobního portfolia směrem ke stabilnějšímu modelu výnosů vedlo k výraznému zlepšení ziskovosti a marží,“ řekl Hotar.

Skupina během roku navýšila kapacitu výroby energie a zahájila výstavbu nových fotovoltaických elektráren. Tím podle odborníků posiluje svůj dlouhodobý růstový potenciál, i když cesta k jeho realizaci nebude bez překážek.