Na Wall Street se zabydlel medvěd a může tam být ještě několik měsíců

Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.

Ještě před pár týdny akcie na Wall Street jen o vlásek unikly medvědímu trhu, když se hlavní americký akciový index S&P 500 po výrazném poklesu na poslední chvíli zmátořil. Několik následujících dní pak přineslo záblesk naděje, že ty nejhorší ztráty by už mohl mít široce sledovaný index za sebou.

Tato naděje ale vyprchala před týdnem. Minulé pondělí akcie poklesly o 3,9 procenta a od svého maxima z 3. ledna tak ztrácely téměř 22 procent. Tím, že index už ztratil více než pětinu hodnoty od posledního maxima, totiž splnil definici medvědího trhu. Zároveň je to známka toho, že investoři cítí určité obavy o další vývoj ekonomiky.

Na samotném označení medvědího trhu není nic oficiálního. Jde pouze o jakousi zkratku, kterou Wall Street používá k zaznamenávání výrazných propadů. Zároveň dává investorům příležitost zamyslet se nad tím, jak se aktuální dění na trzích (ne)liší od předchozích poklesů.

Současný medvědí trh je teprve sedmý za posledních 50 let. Naposledy se v něm akcie ocitly na začátku koronavirové pandemie v roce 2020, což byla ale kratičká epizoda. Akcioví investoři navíc věděli, že americká centrální banka (Fed) je s uvolněnou měnovou politikou na jejich straně, takže mohli takřka bezpečně sázet na další růst. Mnozí akcioví analytici se ale nyní obávají, že současný pokles se protáhne na delší dobu.

Pokud bychom zabrousili ještě více do historie, tak se jedná o dvacátý medvědí trh za posledních 140 let a cesta od vrcholu ke dnu trvala v průměru 289 dní, přičemž průměrný pokles činí 37,3 procenta, upozornila investiční banka Bank of America.

Zpráva amerického ministerstva práce před deseti dny ukázala, že inflace ve Spojených státech zrychluje a proniká do všech oblastí ekonomiky. Světová banka zároveň varovala před utlumením globálního hospodářského růstu, zejména kvůli pokračující válce na Ukrajině.

Akcie nyní klesají, protože podniky a spotřebitelé čelí rostoucím nákladům téměř všude, kam se podívají. Investoři se obávají, že Fed bude brzdit ekonomiku, protože se snaží dostat inflaci pod kontrolu. Centrální banka zároveň Wall Street připravuje na to, že úrokové sazby dále porostou.

Vysoká inflace společně s vidinou slabšího ekonomického růstu tak mírní optimismus, že americká centrální banka bude i při zvyšování úrokových sazeb schopna udržet růst cen pod kontrolou, aniž by poškodila americkou ekonomiku a vyvolala nervozitu napříč světem.

Zpřísnění měnové politiky a s tím související vyšší úrokové sazby se už nyní promítají do ekonomiky a zdražují půjčky všeho druhu, od hypoték až po dluhy podniků. To ochlazuje trh s bydlením, omezuje spotřebitele v utrácení a odrazuje podniky od expanze, na kterou je nyní extrémně drahé si půjčit peníze.

Podle mnoha analytiků mohou další výprodeje akcií ještě přijít. A to tehdy, jakmile se objeví náznaky ekonomických potíží v hospodářských výsledcích firem, spotřebitelských výdajích a dalších údajích, jež naznačí, že se naplňují ta nejhorší očekávání ohledně ekonomiky.

Hlavní index amerických akcií je tak v medvědím trhu, čímž jen následoval technologický Nasdaq, který do stejného trhu vstoupil již na konci února a momentálně ztrácí přibližně třetinu své hodnoty. Hlavní otázka, jež nyní investorům vrtá hlavou, pravděpodobně zní – jak dlouho tu s námi medvěd bude?

Literatura o investicích říká, že vodítko do budoucnosti nelze hledat v historii, může nám však nastínit alespoň nějakou představu. Za předpokladu, že by se opakoval vzorec zmíněný výše, tedy že akcie na průměrném medvědím trhu v USA ztrácejí přibližně 37 procent a průměrná doba trvání je devět měsíců, dosáhl by index S&P 500 letos 19. října svého dna na úrovni přibližně 3 000 bodů.

Bohužel při hlubším zkoumání se ukazuje, že tento průměr skrývá řadu záludností. Ekonom Nir Kaissar například upozorňuje na výzkum investičního stratéga Eda Yardeniho, který se zabýval indexem S&P 500 od roku 1928 a ukázal, že medvědí trhy mají různé podoby a velikosti.

Například nové tisíciletí začalo bolestivým medvědím trhem po krachu technologických firem – od vrcholu v březnu 2000 do svého dna v říjnu 2002 ztratil index S&P 500 téměř polovinu hodnoty a v medvědí fázi byl více než dva a půl roku.

Od té doby však byly medvědí trhy poměrně krátké. Poslední finanční krize v letech 2007 až 2009 byla děsivá a měla dlouhodobý dopad na ekonomickou i politickou sféru, ale 57procentní pokles skončil během 17 měsíců. A během pandemického výprodeje se akcie dostaly z vrcholu na dno za něco málo přes měsíc.

Lze tedy nějak předpovědět, kdy medvědí trh skončí? V poslední době medvědí trhy obvykle skončily, jakmile je centrální banky v čele s americkým Fedem předběhly radikálními kroky k uvolnění měnové politiky. Tentokrát je ale situace jiná, v myslích centrálních bankéřů je momentálně největší hrozbou vysoká inflace, nikoliv pokles trhů, jako tomu bylo při pandemii v roce 2020.

Pro investory, kteří si zvykli na krátké a prudké otřesy, je znepokojující i to, že současná situace může vést k poklesům jako v 70. letech a na počátku let osmdesátých, kdy se odehrály jedny z největších medvědích trhů v historii. Například mezi lednem 1973 a říjnem 1974 klesly akcie na polovinu, zatímco mezi listopadem 1980 a srpnem 1982 se propadly o 27 procent. Stručně řečeno, je možná trochu předčasné doufat, že současné propady se blíží konci.

Medvědí trh často předchází recesi, ale popisuje pouze pokles hodnoty akcií nebo jiných cenných papírů. Oproti tomu recese je obecný pokles produkce zboží a služeb, který se obvykle měří jako dvě po sobě jdoucí čtvrtletí poklesu hrubého domácího produktu (HDP) dané země.

Ne vždy je však medvědí trh doprovázen recesí. Od velké hospodářské krize ve 30. letech 20. století do konce roku 2020 proběhlo 17 medvědích trhů, z nichž devět bylo doprovázeno recesí, uvádí společnost Invesco.

Propady na trzích jsou pro investory nepříjemné, ale zároveň zcela přirozené. Akcie za sebou měly dva roky raketového růstu a dříve nebo později by nějaký výraznější propad přišel. A zcela jistě se s medvědími trhy potkáme i v budoucnu.