Velký pád. Akcie Pilulky se řítí dolů

Pražská burza už může patrně s dvouměsíčním předstihem ohlásit letošního poraženého. Je jím lékárenská společnost Pilulka, jejíž akcie za poslední rok na pražské burze padají o více než 65 procent. Před třemi lety přitom bylo vše jinak. Byl konec října 2020, kdy provozovatel online a kamenných lékáren bratrů Kasových vstoupil na Burzu cenných papírů v Praze.

Poptávka investorů po akciích razantně převýšila nabízený počet kusů akcií, takže vstup na burzu se dal rozhodně označit za úspěšný. S akciemi se na trhu Start pražské burzy pro menší a střední firmy začalo obchodovat na ceně 424 korun za kus a očekávání byla velká.

Lékárenská Pilulka se stala veřejně obchodovanou firmou v době koronavirové pandemie, kdy segment e-commerce díky uzavřeným obchodům zažíval žně. Zejména Pilulka pak těžila z poptávky po antigenních testech, dezinfekcích či různých ochranných pomůckách.

Lepší načasování pro vstup na burzu si proto snad ani zvolit nemohla. Mnoha firmám z oboru rychle narostly tržby a Pilulka nebyla výjimkou. Investoři věštili budoucí zisky, které se u online prodejců obecně očekávaly.

Investoři, kteří si „lékárenské“ akcie v rámci primárního úpisu (IPO) zakoupili, měli až do loňského ledna patřičný důvod k úsměvu. V tu dobu akcie firmy vyšplhaly na svá maxima k hranici 1800 korun za kus. Za dva roky se tak titul na burze zhodnotil více než čtyřnásobně a tržní kapitalizace podniku atakovala pětimiliardovou hranici.

Jenže poté nastal obrat. Tržní hodnota firmy je momentálně proti loňským maximům přibližně devětkrát menší a výkon akcií znatelně zaostává za celým trhem, pokud bychom jej přirovnali k hlavnímu indexu PX pražské burzy, jehož součástí je i titul Pilulka.

Hlavní pražský index za posledních 12 měsíců roste o 16 procent, zatímco Pilulka odepisuje dvě třetiny hodnoty. Jen za poslední měsíc jsou její akcie níže téměř o 50 procent. Během čtvrtečního obchodování titul alespoň část předchozích ztrát odmazal, když posiloval o 21 procent na 239 korun za kus. Je to však stále výrazně pod upisovací cenou 424 korun, kterou měl, když podnik vstupoval na burzu.

Dramatický propad akcií ovšem není ránou z čistého nebe. Byznys Pilulky pro svůj další rozvoj potřebuje více a více kapitálu. Zatímco skrze trh v roce 2020 vybrala od investorů při úspěšném IPO přes 307 milionů korun, letošní druhý úpis lze označit za propadák. Z plánované čtvrt miliardy investic Pilulka získala necelou čtvrtinu.

Proč se tedy titul tak mohutně propadá, když ještě loni v lednu se obchodoval na historických maximech? Podle analytiků odstartovaly sešup dolů neuspokojivé hospodářské výsledky za loňský rok a letošnímu propadu pak „pomohla“ zmatečná komunikace vedení firmy.

Loňské tržby vzrostly pouze o kosmetická dvě procenta na 2,5 miliardy korun a hrubý zisk EBITDA se dostal do mírně záporných hodnot. Letos je ovšem situace mnohem horší. Tržby se v prvním pololetí roku meziročně propadly o zhruba 200 milionů na 1,1 miliardy korun a provozní ztráta (EBITDA) skupiny činila 34,6 milionu korun.

Nepříznivé hospodářské výsledky jsou podle firmy především důsledkem makroekonomických faktorů v kombinaci s ukončením spolupráce s významným poskytovatelem benefitních programů Benefit Management, o které se však vědělo již v únoru. Největší tragédií pro Pilulku pak byla nepovedená expanze v Rumunsku s tržbami za rok 2022 ve výši pouhých 74 milionů a celkovými ztrátami téměř 20 milionů.

„Ve druhém pololetí roku se bude Pilulka soustředit především na dokončení transformačního procesu,“ uvedl spolumajitel firmy a její výkonný ředitel Petr Kasa. Skupina letos zahájila transformaci, při které ukončila provoz v Rumunsku a optimalizovala strukturu společnosti, přičemž propustila desítky zaměstnanců.

Ještě na konci června přitom člen představenstva Martin Kasa uvedl, že Pilulku čeká nejúspěšnější rok v historii s růstem tržeb a optimistickým výhledem pro druhou polovinu roku. Jenže reálná čísla za první polovinu roku zveřejněná letos v říjnu vypadají dost rozdílně. Společnost, s jejíž akciemi se veřejně obchoduje na burze, by si podle odborníků rozhodně neměla takovouto nejasnou komunikaci směrem k investorům dovolit.

„Zveřejněná čísla vyznívají negativně, kdy tržby i provozní zisk za celý rok 2023 pravděpodobně zůstanou znatelně pod našimi odhady. Na základě předchozích vyjádření managementu jsme očekávali lepší vývoj na úrovni celkových tržeb, kdy byl indikován lepší růst firemních tržeb, než u celkového e-commerce trhu. Nyní je výhled na vývoj tržeb na úrovni celkového trhu, který oslabuje, kolem deseti procent,“ komentoval pololetní výsledky akciový analytik Jan Šafránek z České spořitelny.

Podle analytika Petra Lajska z brokerské společnosti Purple Trading Pilulce nepřeje ani aktuální období vysokých úrokových sazeb a geopolitického napětí, kdy investoři mohou prakticky bezrizikově uložit své peníze do státních dluhopisů a získat zajímavý zisk takřka bez rizika, které hrozí u nákupu akcií.

Někteří investoři sice mohou aktuální cenu akcie považovat za atraktivní, podle Lajska je však třeba být obezřetný. „Vzhledem k prodělanému pádu by situace mohla připomínat chytání padajícího nože. Akcie společnosti Pilulka tím pádem mohou být vhodné pouze jako spekulativní část portfolia,“ uvádí analytik.

Pokles ceny akcií však neodradil minimálně jejího generálního ředitele Martina Kasu. Ten podle hlášení regulátorovi koupil v úterý 100 akcií společnosti za cenu 210 Kč za kus. Objem transakce je tak pouze 21 tisíc korun. Kasa následně uvedl na síti X, že jde o reakci na pokles ceny akcií společnosti a že jde o „první krůček přikupování“.

„Obvykle je nákup akcií členy managementu pozitivní zprávou, nicméně nakoupený objem je podle nás velmi nízký vzhledem k zobchodovaným objemům. Zprávu proto hodnotíme neutrálně,“ napsal analytik Pavel Ryska z J&T Banky.